「注意力解码」· 第4期 · 模型公司到底怎么赚钱？上篇
全景对比：六家公司，六个维度，一张地图
哈喽大家好。
现在全世界最能抓住注意力的事是什么，毫无疑问是 AI。
不是跟风。过去一年，我每天花大量时间研究 AI——不刷新闻，而是读论文、拆财报、听播客、看讲解视频、手撮模型。我是一个深度 AI 用户：用 google notebooklm 学习，用 Claude Code 写文章，用 DeepSeek 做推理，用豆包做视频，用 cursor 复现开源项目等等。这些工具已经在重塑我的学习、工作乃至生活方式。
但AI 新闻更新太快了。 昨天 Alphabet 融了 800 亿美元，今天博通股价跌了 15%，明天又冒出一个新模型屠榜。碎片砸过来，来不及吸收就被淹没了，分不清是信号还是噪声。
既然要重新夺回自己的注意力，那就不能搬运新闻，而是要把散落的碎片拼成地图。 从今天开始，我会持续用深度研究的方法，把 AI 行业最值得关注的公司、事件、逻辑掰开揉碎了讲。我们一起研究发生了什么、为什么发生、接下来会发生什么。
所有分析遵循一个原则：用一手数据，讲底层逻辑。
今天这期，咱们从一个大家最关注的，也是每天都在使用的模型开始聊。
这周 AI 圈出了两件大事：Alphabet 融了 800 亿美元砸 AI 基建（史上最大股权融资），DeepSeek 首轮融了 500 亿人民币（中国 AI 史上最大单笔融资）。钱在疯狂涌入。但——
**这些模型公司，到底打算怎么赚钱？**一、三个值得琢磨的问题
Benedict Evans 在 Lenny’s Podcast 上问了三句话。这三句话值得停下来想一想（感兴趣的朋友可以翻到上一篇）。
第一问：模型在商品化吗？
各家的基准分数正在急剧收敛。2024 年中至今，OpenAI、Anthropic、Google、DeepSeek 的评测分数挤进同一个窄区间。DeepSeek V4-Pro 用 Anthropic Claude Opus 4.8 1/86 的价格，做到了 90-95% 的能力。
第二问：模型有网络效应吗？
你用 ChatGPT，我用 Claude。互不影响。不像微信——朋友全在上面，你没法走。大语言模型：更多用户用你的 API，不代表你的模型变得更好。
第三问：切换成本有多低？
从 ChatGPT 切到 Claude，API 改一行 URL。跟 SAP 那种”迁移等于自杀”完全不是一回事。
如果模型越做越像、切换毫无成本、用户用谁都没区别——凭什么赚钱？
二、六家公司，回答同一个问题
同一个”怎么赚钱”的问题，六家公司给出了六个答案。
但在看答案之前，咱们先搞清楚”看什么”。一个模型公司的商业本质，最终会体现在四个数字上：
卖多贵？ → API 定价和定价权
卖给谁？ → 消费者还是企业？开发者还是政府？
赚多少？ → 收入和利润，以及利润率的趋势
赌什么？ → 以上三个数字背后的核心假设——这个假设被验证了吗？
下面的全景对比表，就是沿着这四个问题展开的。可以尝试着横着看——不要只看一家公司，而是看完一行的六家，感受那个落差。
看这张表，有几个地方特别值得留意
发现一：定价权高度分散。 最贵的 Anthropic（$25）是最便宜的 DeepSeek（$0.87）的 29 倍，是豆包（$0.50）的 50 倍。同一个赛道，价格跨度 50 倍——这不是一个成熟市场该有的样子，恰恰说明商业模式还没有收敛。
发现二：只有一家公司盈利。 Anthropic 是六家里唯一赚钱的。OpenAI 每收$
亏$2.22，智谱每赚 ¥1 研发花 ¥4.4，DeepSeek 和豆包规模还不够。Google 靠别的业务板块养着。一个几万亿美金的市场，目前只有一家公司证明了自己的账本能跑正。
发现三：估值和收入之间有差距。 Anthropic $440亿 ARR 估值 $9,650亿（P/S ~22x）。OpenAI $280亿 ARR 估值 $8,520亿（P/S ~30x）。智谱 ¥7.24亿收入估值 HK$5,000亿（P/S ~100x+）。DeepSeek ~$2亿收入估值 $515亿（P/S ~172x）。规模越小的公司，估值乘数反而越高。
这个市场还在很早期的阶段——既没有统一的定价标准，也没有统一的估值逻辑。大家都在摸索。
三、下篇预告：逐家拆解
表看完了。但表里的每一个格子，背后都有一个故事。
下篇咱们逐家拆解：
Anthropic：凭什么一个编程工具值 $250 亿 ARR？它的钱到底怎么来的？
OpenAI：10 亿用户为什么不赚钱？-122% 的利润率怎么算出来的？
Google：AI 不赚钱没关系——它赚钱的方式你根本看不见
DeepSeek：300 个人怎么做到 2,500 人的效率？低价策略的真账本
豆包：3.45 亿月活怎么变现？字节”先圈地再收割”的剧本在 AI 领域还灵不灵？
智谱：毛利率 U 型底，什么时候能爬出来？
以及这个系列的保留环节——六家公司的”回避清单”。每家都在刻意不看什么？那些被绕过去的问题，往往比公开的答案更有信息量。
明天见。
「注意力解码」 是「注意力的进化」的姊妹系列。不给你答案，让你看清楚答案是怎么被筛选出来的。所有论证基于公开可查的一手数据。
本文核心数据来源：
Anthropic: Series H 融资公告（2026.5.28）、官方定价页、36氪/Blockonomi 综合报道
OpenAI: Q1 2026 财务数据、官方定价页、KuCoin/BlockBeats/Panto 综合报道
Google/Alphabet: Q1 2026 财报、Google AI 官方定价页、Similarweb 2026.4
DeepSeek: 官方 API 定价页、V4 技术报告（2026.4）、Fortune（2026.4.24）、晚点LatePost 播客#158
豆包/字节跳动: QuestMobile 2026 Q1、花旗研究、界面新闻/DoNews/钛媒体（2026.5-6）、摩根士丹利研报
智谱AI: 2025年年报（2026.3.31）、摩根大通/中金/华泰/开源/广发证券研报
Benedict Evans: Lenny’s Podcast (May 31, 2026), “AI Eats the World” SlideShare (May 2026)
🧭 认知导航
你刚刚读的是注意力解码第4期上篇——六家模型公司全景对比。六家公司，六个维度，一张地图。下篇逐家拆解账本。